惊爆！投资界真相：短期成功多靠运气，技能藏于偶然背后

于某个热闹非凡的鸡尾酒会上, 有一个连续二十次猜对硬币正反情况的人, 此人正在滔滔不绝地高谈阔论, 传授着他所谓的“投资心得”。然而事实上, 他仅仅是两亿两千五百万美国人当中, 侥幸能够连续猜对的那二百一十五位幸运儿里的其中一个。

沃伦·巴菲特所描述的那个掷硬币比赛, 形象地展现出一个常常被人忽略的实情, 短期内投资所产生的结果, 往往不可以体现出真正具有的能力, 反而是在随机性这张大网里偶然跃起来的一尾金鱼。

01 偶然性与技能：

难以区分的双胞胎

霍华德·马克斯, 在其投资备忘录那儿, 再三强调了这样一个观点, 即, 每隔一阵儿, 就会有一人, 他在不可能或者不明朗的结果上, 下了那种高风险的赌注, 这人那时候看起来特像天才, 并且得认识到, 此人取得成功依赖的是运气跟勇气, 不是技能。

金融市场里, 这种现象极为普遍的。短期内出现的超额收益, 往往致使投资者错误地把运气归结于自身所具备的“洞察力”, 然而, 那些切实倚仗严谨分析以及方法论的投资者, 或许正因为市场暂时呈现出的不理性, 而处于不利的位置上了。

塔勒布于《随机漫步的傻瓜》里，提出了一个精妙的二分法, 即容易被误以为的事, 以及实际是的事。

机灵、经过良好训练的决策者并非就等同于杰出的决策者, 良好的决策也并非总能带来好的结果, 有意思的观点也并非必然是正确的观点, 这种混淆恰恰就是投资领域当中最大的认知陷阱。

02 未然历史：那个

从未发生的平行宇宙

这一由塔勒布所提出的“未然历史”这个概念为众多投资者提供了这样一种全新形式的思考框架它所指的是那些具备能够发生的可能性然而最终却并未出现发生情况的历史是和“有形历史”一样拥有容易使之发生特性般本质性质有着高度一致性历史。

这一概念将我们对于“过去”的认知完全地给颠覆掉了, 已发生的那些事件仅仅是可发生事件范畴里面的一小部分, 所以呢, 计划或者行动已然产生效果这样的事实, 并不必然就能够证明其背后所做出的决策是具备明智性的。

马克斯列举了一个极为鲜明形象的例子, 假定存在这样一个人, 此人做出决定, 要在迈阿密建造一个滑雪胜地, 然后紧接着的三个月时间里, 出现了一场极为罕见的寒流, 该寒流迅速席卷南佛罗里达地区, 致使积雪深度达到了12英尺之厚, 此滑雪场所迎来的第一季收获了极为丰厚的利润, 那么这种情况是不是就表明建立这个滑雪场乃是一个很不错的决策呢?

情况并非是这样的。好的决策原本应当是由具备逻辑、富有智慧、很有见地的人, 在条件已然出现之际、结果尚未出现之前进行做出的。按照这样的一个标准去加以衡量, 迈阿密滑雪胜地那便是一个愚蠢之举的决策。

03 短期成功的陷阱

于市场的任一时刻节点, 获取利益更为丰厚的交易者常常是与最新周期最为契合之人。这般情形鲜少出现于牙医或者钢琴家那里, 缘由在于这是随机性的本质所造就的。

在处于繁荣的时期, 承担着最高风险的人往往是能够获取到最高收益的, 然而这并不表明他们就是最为优秀的投资者, 恰恰相反, 那些于繁荣时期始终保持谨慎态度, 在低迷时期积极地开展进取行为的投资者, 尽管在短时间之内的表现只是平平常常的, 可是却更具有可能在长久的时期之中达成稳固的复利式增长。

可能短期收益是假象, 短期损失亦是假象, 二者皆非真实投资能力的必然指标。出奇好的收益常常是出奇坏的收益的另一面。某一年好收益或许会夸大投资经理能力, 掩盖其承担的风险。当坏年景在好年景之后紧接着出现时, 便会出现令人吃惊的结果。

04 两个学派的根本分歧

马克斯把投资者划分成了“我知道”学派以及“我不知道”学派, 这两个学派针对不确定性的态度, 有着显著的不同, 是完全不一样的。

秉持“我知道”理念的投资者觉得能够预料未来, 于此情形下他们想象出未来的模样, 基于此以收益达到最大化当作目的去组建投资组合, 在极大的程度上忽略别的可能性的存有。

与之不同的是, “我不知道”这一学派选用局部最优法, 将重点放置于, 他们觉得有可能的情形下能有不错表现, 而在其他情形下又不至于表现太差的投资组合之上。

有着“我知道”之称的学派, 依据一两次投掷色子所产生的结果, 快速且笃定地把其成员划分成为胜利者以及失败者两种类型。而有着“我不知道”之称的学派清楚, 他们运用的技术应当凭借多次而非仅仅一次的结果去进行判断。

05 如何在随机世界中明智投资

在认识到随机性具有能产生深刻影响的情况之后, 我们对于该如何去调整投资的策略呢, 马克斯提出了几条可以称作原则的内容。

首先, 于能够知晓的行业、企业以及证券里头探寻价值, 然而却不可以把决策构建在了针对更为无法知晓的宏观经济以及大盘表现进行的推测上。

其二, 借助坚定不移地持有股票, 凭借分析性的方式去认识所持股票, 于时机不太适宜的时候削减买入数量这般的途径, 以此来维持价值方面的优势。

第三, 开展防御性投资, 于不利结果的情形下, 保障生存相较于在有利结果的时候使收益达到最大化态势, 显得更为关键。

第四, 于市场展现出极端情形之际, 采取和群体反向相反的举动: 于市场处于低迷状态之时, 积极踊跃进取, 于市场处于繁荣昌盛之时, 小心万分最为精细谨慎。

第五, 用怀疑的目光去看待投资策略, 以及它呈现出的结果, 不论其是好是坏, 一直到它们经由大规模试验的验证方可罢休。

06 结语

塞思·卡拉曼向我们发出提醒, 说道, “正是因为这样, 所以使得不去关注投资者的投资纪录这件事变得有必要, 然而却需要去留意他们达成这些纪录所采用的方式。这样做有没有作用呢? 它能够被复制吗? ”。

对投资者来讲, 真正的智慧并非是去阐释过去的成功, 而是在于领悟成功背后偶然性以及必然性, 在于构建这样一个投资框架, 它能够在不确定的未来当中维持韧性。

最终, 投资的真谛大概就像马克斯讲的那样, 因为存在损失风险, 好多影响决策正确性的事件没办法预知, 也没办法量化。就算是在事后, 也很难弄清楚, 到底是谁基于可靠分析做出了好决策, 却因为遭遇罕见事件而失败, 又是谁靠着冒险获得了利益。

在这个具有随机性特征的游戏里头, 于最开始最先明确认知到自身并非具备全知全能的能力时, 才会发现在这个当中反而是最为明智的一种作为。

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